Покупка Tesla Биткойнов на сумму 1,5 миллиарда долларов США еще в феврале была одним из главных катализаторов роста цены BTC с 42 000 до почти 65 000 долларов в течение следующих двух месяцев. А ряд известных брендов, таких как Square, PayPal, Visa и другие, либо расширили существующие биткойн-предложения и криптовалют, либо вообще запустили новые услуги.
Однако одним из крупнейших индикаторов институциональных инвестиций и настроений на протяжении всего этого, по крайней мере, до недавнего запуска нескольких ETF в Канаде и других странах, был Bitcoin Trust Grayscale (GBTC). Траст, открытый исключительно для аккредитованных инвесторов и учреждений для первоначальных инвестиций и депозитов, продемонстрировал почти 800%-ный рост активов под управлением (AUM) во время бычьего пробега, с примерно 5 миллиардов долларов США в октябре 2020 года до почти 40 миллиардов долларов США в апреле 2021 г.
Однако затишье на бычьем биткойн-рынке нанесло ущерб Grayscale, и есть опасения, что долгосрочные перспективы компании могут представлять краткосрочную угрозу для динамики цены Биткойна, особенно в том, что касается разблокировки акций GBTC, которые произойдут на рынке в ближайшие недели.
Во-первых, немного истории, стоящей за Grayscale и Grayscale Bitcoin Trust, его основным продуктом. Grayscale Investments была основана в 2013 году Барри Силбертом и быстро сделала себе имя в мире инвестирования в криптовалюту. Фактически, криптографический след Grayscale настолько велик, что его обычно называют крупнейшим в мире менеджером цифровой валюты в средствах массовой информации и в других местах.
В 2015 году основатель Grayscale, Барри Силберт, основал собственную венчурную компанию Digital Currency Group, которая теперь является материнской компанией Grayscale Investments, наряду с Coindesk, ведущим новостным СМИ в крипто-пространстве, и Genesis Trading, цифровой валютной брокерской фирмой.
В настоящее время Grayscale Investments управляет четырнадцатью инвестиционными фондами, крупнейшим из которых является Bitcoin Trust. Фонд Trust был первоначально запущен в сентябре 2013 года и предоставляет инвесторам уникальный способ получить доступ к Биткойну и его рынку. У инвесторов есть два основных метода участия в GBTC. Первый предполагает покупку Bitcoin с целью передачи их в холдинги Grayscale в обмен на акции GBTC, которыми можно торговать на внебиржевых (OTC) рынках после первоначального шестимесячного периода блокировки. Второй вариант, возможно, предпочтительнее для тех, кто желает участвовать в инвестировании в Биткойны, фактически не владея активом, и заключается в покупке акций GBTC, которые другие продают на вышеупомянутых внебиржевых столах.
Долгосрочная цель Grayscale для Trust состоит в том, чтобы стоимость акций GBTC была точным показателем стоимости самих Биткойнов. Однако в собственном информационном бюллетене Grayscale, описывающем Траст, признается, что цель была труднодостижимой:
«На сегодняшний день GBTC не достиг своей инвестиционной цели, а акции, котируемые на OTCQX, не отражают стоимость Bitcoin, принадлежащих GBTC, за вычетом расходов GBTC и других обязательств, а вместо этого торгуются с премией или дисконтом к такой стоимости, которая иногда была существенной».
GBTC в течение многих лет был одним из немногих способов для институциональных инвесторов, которые имеют строгие инвестиционные требования, установленные регулирующими органами, получить доступ к Биткойнам. В результате периоды значительного спроса со стороны институциональных инвесторов приводили к росту цен на GBTC даже быстрее, чем на сам Биткойн, а это означает, что акции GBTC часто торговались с большой премией к ценам спотового рынка, иногда 100% и более.
Grayscale не позволяют выкупить базовые активы Биткойнов в счет самих акций GBTC. Поскольку Биткойны по существу заблокированы в трасте на неопределенный срок, участники рынка не могут выполнять арбитраж цены в периоды низкого спроса на GBTC, что повлечет за собой выкуп акций GBTC за дисконтированные активы Биткойнов и их последующую продажу по более высоким ценам на спотовом рынке. .
Хотя акции Grayscale Bitcoin Trust не могут быть разблокированы и проданы на открытом рынке, GBTC демонстрируют значительный объем торгов после выхода из первоначального шестимесячного периода блокировки, упомянутого ранее. Фактически, предстоящая разблокировка большого количества акций GBTC вызвала опасения на многих внутренних и внешних криптовалютных рынках, что на горизонте может быть еще одно медвежье влияние цены Биткойна. Но каковы будут истинные последствия разблокировки GBTC?
GBTC: бычий и медвежий прогноз
Соответствующие запасы Bitcoin были заблокированы в январе и феврале этого года и включают десятки тысяч BTC, которые были размещены с помощью Grayscale в один из самых горячих периодов для бычьего рынка. Есть два основных аргумента в пользу того, будет ли разблокировка для Биткойна оптимистичной или медвежьей:
Бычий
В прошлые периоды, когда акции GBTC торговались со значительной премией по отношению к ценам на спотовом биткойн-рынке, для аккредитованных инвесторов было обычной практикой брать взаймы, а не покупать Биткойны, чтобы разместить их с помощью Grayscale, стратегии, известной как «кэрри-трейд». В конце концов, можно заработать значительные деньги, если вы одолжите Биткойны под 15-20% годовых, а затем через шесть месяцев получите 100% доход. Эти инвесторы предъявляют большой спрос на заимствование Биткойн-активов у таких крипто-банков, как BlockFi и Nexo Finance, и помогают увеличить прибыль, которую эти компании платят своим вкладчикам, обычно составляющую от 4 до 8%.
Однако в какой-то момент вкладчики, вероятно, захотят вывести свои Биткойны из крипто-банков. И поскольку биткойн-холдинги не могут быть выведены из Grayscale Bitcoin Trust, инвесторы, которые участвуют в сделке carry trade, должны в определенный момент приобрести физический Биткойн на спотовом рынке, чтобы расплатиться с крипто-банками и их вкладчиками. Если большая часть предстоящей разблокировки GBTC будет состоять из заимствованных Биткойнов, которые необходимо выплатить, это может обеспечить большой спрос на спотовых крипто-рынках, что будет благоприятно для динамики цены криптовалюты, по крайней мере, в краткосрочной перспективе.
Медвежий
Разблокировка GBTC также представляет собой значительное увеличение количества акций GBTC, доступных для торговли на внебиржевых рынках. Увеличение предложения без соразмерного увеличения спроса имеет естественный эффект снижения рыночной цены акций GBTC. Они уже торгуются со скидкой к спотовой цене Биткойна из-за паузы в его бычьем движении, и дальнейшее давление со стороны продавцов, связанное с разблокировкой, может еще больше снизить цену GBTC по сравнению с Биткойном. Результатом более низких цен, конечно же, является то, что на рынке может появиться повышенный спрос. Если это так, многие институциональные инвесторы могут решить заплатить за покупку GBTC со скидкой, а не покупать физический Биткойн на спотовом рынке, что было бы медвежьим прогнозом для ВТС.
Так чего нам ждать?
Вероятно, что описанные выше бычьи и медвежьи случаи в какой-то степени осуществятся. Тем не менее, может быть более уместным обсудить вероятные сроки для каждой разработки.
Поскольку премия GBTC превратилась в скидку за последние шесть месяцев с момента первоначальной блокировки, инвесторы, которые инициировали кэрри-трейд в то время, возможно, теряют деньги из-за того, что им приходится продолжать выплачивать проценты для заимствования Биткойнов у крипто-банков и вкладчиков. В результате инвесторы могут быть заинтересованы в том, чтобы как можно скорее купить Биткойны на спотовых рынках, чтобы компенсировать ссуды. Это обеспечит рост цен на спотовом рынке Биткойнов в ближайшее время.
Поскольку акции GBTC в настоящее время торгуются с дисконтом, продажа акций вместо того, чтобы продолжать удерживать их, может заставить инвесторов признать значительные убытки по инвестициям. Может случиться так, что инвесторы будут ждать продажи акций в надежде, что перспективы GBTC изменятся, и что акции снова будут торговаться с премией. Это означает, что любое медвежье воздействие от разблокировки GBTC может произойти со временем, а не сразу.
Только время покажет, будет ли общий эффект от разблокировки акций GBTC в этом и следующем месяце бычьим или медвежьим. В любом случае, мы все должны провести собственное исследование этого и других катализаторов Биткойн, чтобы определить, следует ли нам инвестировать в Биткойн и, если да, то как.
